私(sī)募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳入(jk袜子总是掉怎么办，足球袜套jrù)统一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协(xié)结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问题予以规(guī)范，完(wán)善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方(fāng)面，在募集及(jí)存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资基金初始募集及(jí)存(cún)续规(guī)模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始(shǐ)实(shí)缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的(de)，该私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎(shú)回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业(yè)投资(zī)能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行(xíng)投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不(bù)得超过该基(jī)金净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不得超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认(rèn)可(kě)的(de)投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除(chú)公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方(fāng)面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投(tóujk袜子总是掉怎么办，足球袜套j)资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)和私募(mù)证券投资基金(jīn)信息(xī)报送工作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人定(dìng)期(qī)开(kāi)展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一(yī)次(cì)压(yā)力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供(gōng)规(guī)避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货(huò)日报记(jì)者表示(shì)，综合来看(kàn)，私(sī)募监管(guǎn)的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的(de)整体运营(yíng)和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管(guǎn)理本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要(yào)求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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