核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长)上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的(de)水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期(qī正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究所研(yán)究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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