近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键(jiàn)材料(liào)，公司(sī)客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一(yī)个(gè)冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品的(de)纯度(dù)等级由高(gāo)到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产(chǎn)品等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基金二期之(zhī)间存(cún)在(zài)对赌协议(yì)。虽(suī)然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业比较稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化(稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字huà)硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主营(yíng)业(yè)务方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其他(tā)公司主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净利润(rùn)较上年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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