调油逻(luó)辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差(chà)下(xià)跌(diē)。”一德(dé)期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对(duì)于(yú)辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同(tóng)期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季(jì)来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期(qī)货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧(jǐn)张的局(jú)面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击(jī)华(huá)东(dōng)，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预(yù)期以及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成(chéng)色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场(chǎ抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲ng)的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期(qī)来(lái)看价格向(xiàng)上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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