调油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　<莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思img alt="遭(zāo)遇9连跌！这两个品种(zhǒng)逻辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别(bié)是(shì)与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美(měi)国调油(yóu)需(xū)求的预期边(biān)际(jì)弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多(duō)是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差(chà)异(yì)，主要体(tǐ)现在(zài)去(qù)年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美(měi)国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃(tīng)的数(shù)量保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是(shì)欧美(měi)经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原(yuán)料端(duān)紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察今(jīn)年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求(qiú)出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能(néng)源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库存(cún)偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期(qī)大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的(de)驱动或较乏力。

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