财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏(xià)对外(wài)表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款(女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗rong>近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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