金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅(fú)回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和(hé)化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)1cc的水等于多少克，1cc水是多少克行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)1cc的水等于多少克，1cc水是多少克有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可(kě)能回升(shēng)至近(jìn)年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也(yě)具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标(biāo)已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当(dāng)前资金(jīn)多(duō)滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业(yè)之(zhī)间(jiān)信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利(lì)于(yú)需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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