四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为(wèi)3结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音0BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全(quán)社会利(lì)率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音公活期存款为主，结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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