5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗创新药(yào)除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经(jīng)营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的(de)低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平(píng)衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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