大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周期相(xiāng)关对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思(guān)的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计基(jī)准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思的根(gēn)源还(hái)是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危(wēi)机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美(měi)国页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到(dào)成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格(gé)不断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几年的(de)持(chí)续(xù)投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全(quán)球需求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也(yě)环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然(rán)有望(wàng)延续(xù)。

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