近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要(yào)产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意(yì)思的(de)是，兴福电子第(dì)二(èr)大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大(dà)股东(dōng)有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要(yào)求高(gāo)于(yú)一(yī)般(bān)的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符(fú)合(hé)食品级要(yào)求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会(huì)计差(chà)错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业(yè)可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客(kè)户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的(de)集成电路用湿(shī)电子(zi)化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占比持续提(tí)升，且(qiě)公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司(sī)兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电(diàn)力等(děng)能(néng)源以(青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)的(de)下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关(guān)联(lián)采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其他公司(sī)主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一(yī)季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？)也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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