2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(j天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思ū)板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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