财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权(quán)划(huà)归(guī)重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升(shēng)幅度或不弱(ruò)于(yú)成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由(yóu)部(bù)分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的(de)产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(f害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些ā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要(yào)销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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