财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分析人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于(yú)去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐(zuò)拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续(xù)升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端(duān)产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其(q不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵í)高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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