大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。<字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的/p>

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续不(bù)达(dá)预期(qī)的情(qíng)况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的(de)需(xū)求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美(měi)国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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