2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的(de)数(shù)据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得到控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片(piàn)环(huán)节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的(de)结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业(yè)不同(tóng)板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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