私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场重要(yào)的(de)机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在(zài)募集及存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是(shì)，基(jī)金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模(mó)的基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中小规(guī)模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的(de)方式(shì)进(jìn)行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基(jī)金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过(guò)设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适格投资(zī)者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证券投资基(jī)金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资(zī)产等(děng)特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)要(yào)求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全(quán)流动性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度(dù)至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力(lì)制定并持(chí)续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第(dì)三(sān)方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低(dī)存(cún)续(xù)规模等(děng)触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不(bù)得(dé)展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续(xù)期，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改。

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