上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现(七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市(shì)的(de)，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及(jí)发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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