本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数(shù)和(hé)恒生指数过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加息在即(jí)，市场避(bì)险情绪(xù)上升，国际资金(jīn)从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行(xíng)日前将中国股票(piào)评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今(jīn)年首季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎ500万越南盾是多少人民币，1人民币=n)1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行。英为财情的美联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球(qiú)金(jīn)融市场催(cuī)生戴维斯双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实际存款较去(qù)年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机(jī)构不再抱团银行(xíng)股，银行部(bù)分龙头股招行等(děng)承(chéng)压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价兔(tù)年(nián)颓势，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速(sù)；二是“中国特色(sè)估值体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和(hé)市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，500万越南盾是多少人民币，1人民币=堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企(qǐ)估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日500万越南盾是多少人民币，1人民币=(rì)前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是市净(jìng)率等指标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏(piān)低(dī)。”类似表(biǎo)态(tài)无疑(yí)是(shì)为(wèi)中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国(guó)移动(dòng)，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间不(bù)大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带(dài)来(lái)的(de)财富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的(de)年(nián)份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出(chū)现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份(fèn)这(zhè)个(gè)风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的红五月(yuè)行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业(yè)指数(shù)，电气设备板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周(zhōu)三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在(zài)万(wàn)亿元(yuán)之上，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的(de)半(bàn)年线和(hé)年线关口，下跌(diē)空间亦不大(dà)。

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