来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当前(qián)经济形势(shì)和(hé)经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)要(yào)求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度(dù)公布(bù)的数据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时(shí)的预期。但随后会议(yì)也(yě)提(tí)到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的(de)增(zēng)长(zhǎng)。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

733是什么意思　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的(de)要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在(zài)更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开(kāi)放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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