银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西(xī)部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国这边独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的(de)持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和(hé)全(quán)球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势(shì)的(de)关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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