财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平(píng)安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行(xíng)也迎(yíng)来(lái)涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因(yīn)为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将举办；另外(wài)一份则是沪市金融业(yè)主题座(zuò)谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股市(shì)场对(duì)部分传(chuán)统行(xíng)业国央(yāng)企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行为首的大金融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前获批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则无(wú)头无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在经济温和(hé)复苏预期(qī)之下，中特(tè)估银(yín)行概念获(huò)得资(zī)金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大(dà)金融(róng)板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历史是(shì)否会重演呢(ne)？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行大(dà)涨超过(gu娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星ò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)大(dà)涨早已(yǐ)启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的(de)那(nà)些低增速(sù)的(de)企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度(dù)价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金(jīn)经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度低水平(píng)、股息(xī)率具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来(lái)了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市(shì)场42家上市(shì)银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极度(dù)悲(bēi)观(guān)都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银(yín)行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是(shì)银(yín)行(xíng)股相对于其(qí)他主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势(shì)，据(jù)财通证券研报，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红符合价值投资(zī)和(hé)长(zhǎng)期投资(zī)需要(yào)。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社(shè)表示，高股息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的(de)银行(xíng)估值(zhí)都(dōu)在(zài)1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量的(de)商誉，国(guó)内银(yín)行(xíng)的估(gū)值(zhí)水平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有(yǒu)比(bǐ)较大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革(gé)有(yǒu)望使得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星从而(ér)提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融股(gǔ)的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括不限于大(dà)金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行板块(kuài)近期大幅放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成(chéng)交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值(zhí)板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单一的(de)，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表现较(jiào)好(hǎo)，因(yīn)此不能(néng)单一(yī)地以过去大(dà)金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征(zhēng)为市场波(bō)动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不要单(dān)一(yī)映射(shè)分析。

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