金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的(de)次高端(duān)白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅(部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他(tā)升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些pái)代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和(hé)供需的(de)矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量(liàng)至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们(men)拭目(mù)以待。

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