四大(dà)国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二是(s鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别hì)对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别(bié)是在前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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