事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物价(jià)数据：C主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人PI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分化、与终端需求相关的服务业(yè)延续(xù)涨价

　　物价作为经(jīng)济表现(xiàn)的(de)滞后指标，在经济复苏早期多表现相对(duì)低迷、实属常态(tài)。传统周期下(xià)，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动，主(zhǔ)要由(yóu)需求端驱动，物(wù)价作(zuò)为(wèi)经济的滞后指标(biāo)，表现出明显的周期性(xìng)波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标(biāo)，与经(jīng)济走势大体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个(gè)季(jì)度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复苏早(zǎo)期，CPI同比表(biǎo)现一度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端(duān)影响和外需拖累(lèi)部分商品(pǐn)价格回落等。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要(yào)来自于(yú)食品和(hé)非(fēi)食(shí)品(pǐn)中的商品(pǐn)、不完全由需求(qiú)主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖(tuō)累食品同比自年(nián)初(chū)的6.2％回落(luò)至4月的(de)0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定价的(de)大宗(zōng)商品(pǐn)价格回落(luò)，带动(dòng)交通工具用燃料等分项(xiàng)环(huán)比延续低于(yú)季节性(xìng)，部分耐用品价格回落(luò)也有拖累(lèi)、与相(xiāng)关原材料成本压力缓解等(děng)有(yǒu)关。

　　需(xū)求(qiú)修复较早的领域、线下消费相(xiāng)关的(de)商(shāng)品和服(fú)务，在价格上(shàng)已有连(lián)续(xù)体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同(tóng)比自年初(chū)以来明显回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端(duān)需求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造(zào)业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线下消费(fèi)活动持续改善等或(huò)带动内(nèi)生动能逐步增强，对价格的支撑(chēng)仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商品价(jià)格回落(luò)拖累(lèi)逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅(fú)明显回(huí)落、主因(yīn)基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期(qī)的(de)0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回(huí)落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平(píng)于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜(cài)环比拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱(yú)等服务项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜(cài)和(hé)鲜(xiān)果大(dà)量上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足，叠(dié)加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价(jià)格回(huí)落(luò)拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比(bǐ)明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累，生活资料韧(rèn)性延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资(zī)料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原(yuán)材料和(hé)加工(gōng)工(gōng)业亦(yì)有走弱；生活(huó)资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣(yī)着、一般日用品环比(bǐ)由负(fù)转正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游原材料链条相关价格(gé)回(huí)落，与(yǔ)线下消费相关的中下游行(xíng)业价格回(huí)升。4月(yuè)，多数行(xíng)业环(huán)比价格回落(luò)、上(shàng)游原(yuán)材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油(yóu)加工(gōng)、燃气供应环比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通(tōng)信(xìn)制造等部(bù)分中下游制造业价格(gé)有(yǒu)所回落，但文教娱制(zhì)品等靠近终端制造(zào)业价格有所回升(shēng)、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复。

　　证券研究报(bào)告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月(yuè)11日

　　报(bào)告发布(bù)机构：国(guó)金证券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人