财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价(j魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了ià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或(huò)接(jiē)受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售(sh魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了òu)范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局(jú)多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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