大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌(diē)幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货(huò)分每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的(de)基(jī)准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工(gōng)结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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