作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的(de日语jtest报名入口，日语jtest报名费)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的(de)强(qiáng)势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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