申万一级的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前(qián)景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等(děng)因素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了(le)相关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业(yè)中位水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价(jià)销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的(de)背(bèi)景下，国(guó)内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研(yán)发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(y感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲uán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的(de)头部(bù)公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业 <感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲/p>

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

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