金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一(yī)天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实(shí)现资(zī)本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(y日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗ǔ)A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原因之(zhī)一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴(wú)向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新(xīn)华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热(rè)销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放(fàng)量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国民白(bái)酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成(chéng)为湖(hú)南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的(de)分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的(de)高(gāo)端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失(shī)的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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