大家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱势以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的(de)需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前(qián)景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关(guān)注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜)价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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