上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生(连云港灌南邮编号是多少shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜特(tè)转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有(yǒu)理由一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还连云港灌南邮编号是多少拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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