金(jīn)融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒(mé2023年石油会暴涨吗，今日油价格表i)体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严(yán)格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cú2023年石油会暴涨吗，今日油价格表n)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资2023年石油会暴涨吗，今日油价格表金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度(dù)较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍(réng)将占优(yōu)。

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