昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克(kè)手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策(cè)，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(nén手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州g)有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年(nián)会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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