4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及物(wù)流景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有所回落(luò)，但(dàn)低基(jī)数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预(yù)计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计(jì)保(bǎo)持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月物流指数(shù)环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均(jūn)值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)景气度环比有所下(xià)行，但受去(qù)年同期(qī)低基(jī)数提振同比有(yǒu)所上行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情影响较(jiào)大的工(gōng)业生(shēng)产可能上行较(jiào)为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低(dī)基数(shù)影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃度(dù)仍(réng)在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台(tái)降价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张(zhāng)。今年(nián)五一假(jiǎ)期居民(mín)此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至疫情前(qián)水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数(shù)据的(de)三个亮点》）。

　　投资：<srds是什么意思，srds是什么意思啊/strong>同样受低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数据(jù)显示4月以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房(fáng)建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土(tǔ)地(dì)成交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻(bō)璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看，我们将(jiāng)重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行(xíng)。基建端(duān)，4月地方新增专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的(de)1368亿元(yuán)，可能支撑(chēng)低基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖(tuō)累食品价格(gé)下行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中国小商品总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持(chí)平(píng)，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格(gé)小幅分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继续下行(xíng)：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高(gāo)；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价格同比继(jìsrds是什么意思，srds是什么意思啊)续回(huí)落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价格(gé)走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价(jià)格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业链的(de)升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方(fāng)面(miàn)，企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款延续年初至(zhì)今(jīn)的较强势(shì)头、购(gòu)房需求回升背景(jǐng)下(xià)房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求有望继(jì)续企稳回升(shēng)，政策性银(yín)行(xíng)金融(róng)工(gōng)具继续带(dài)动基建投资和(hé)企(qǐ)业(yè)中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期或继(jì)续(xù)保持强势。信贷推(tuī)动(dòng)下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期略(lüè)有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收(shōu)入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基建相关支出(chū)有望保持较快(kuài)增长——预计(jì)政策(cè)性银行(xíng)金融工具(jù)仍是近(jìn)期准(zhǔn)财(cái)政(zhèng)的主要发力渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费(fèi)复苏不(bù)及预(yù)期(qī)、稳地产政策不及(jí)预期(qī)。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动(srds是什么意思，srds是什么意思啊dòng)能环比走弱、低基数(shù)效应凸(tū)显》