来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析(xī)研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未来扩大(dà)需(xū)求主要(yào)依(yī)靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期(qī)。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢(huī)复(fù)性的(de)，内(nèi)生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级(jí)面(miàn)临新的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动(dòng)高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我(wǒ)们(men)认为政策短56是什么意思 56是什么尺码期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　56是什么意思 56是什么尺码rong>稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强(qiáng)调(diào)经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和(hé)激发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多(duō)通过激发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放的(de)方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财(cái)政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实(shí)科技自(zì)立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设56是什么意思 56是什么尺码和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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