四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业已有三(sān)波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性调(di一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱ào)整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对(duì)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于(yú)政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎ一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱ng)研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理(l一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱ǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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