核心观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思市场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提升。朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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