上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展(zhǎ苏州是几线城市呢n)中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持(chí)续(xù)推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面(miàn苏州是几线城市呢)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而(ér)选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可(kě)进一步明(míng)确可(kě)转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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