4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季(jì)节(jié)性有关。其(qí)中(zhōng)，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭(péng)博(bó)一(yī)致预期。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业(yè)市场(chǎng)仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节因子要高(gāo)于以往(wǎng)年(nián)份，或导致(zhì)非农就(jiù)业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不确(què)定。非(fēi)农发布(bù)后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就(jiù)业(yè)报(bào)告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业(yè)、失(shī)业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业数据(jù)与此(cǐ)前超(chāo)预(yù)期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美(měi)债(zhài)分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增就业整体回升，其(qí)中商品相关行业(yè)回升明显。4月(yuè)商品相关(guān)行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业均(jūn)边(biān)际回升。商(shāng)品相关行业(yè)就业(yè)边际改善，或反映(yìng)制(zhì)造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀环比也边际回升。4月服务业相关行业(yè)新增就业从(cóng)3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商(shāng)业服务新增就(jiù)业分别为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就(jiù)业(yè)较多的休闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指(zhǐ)标指示，服务(wù)业需求可能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医(yī)疗保健与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月(yuè)的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工资增速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确(què)定(dìng)性冲击，4月(yuè)失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧(rèn)性较强，短期仍(réng)有望保持稳(wěn)健。1季(jì)度小时工(gōng)资增速低于(yú)其他工资指标(biāo)，4月(yuè)小(xiǎo)时(shí)工资增速回升后，与其他工(gōng)资(zī)指(zhǐ)标的差距(jù)收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联储的(de)紧缩(suō)压(yā)力(lì)。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数据显示，美国就业市场(chǎng)劳动力供(gōch2是什么基团，chch3ch3是什么基团ng)应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程(chéng)度(dù)之一的职位(wèi)空(kōng)缺(quē)与待业人数(shù)之比连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史(shǐ)经验，当前职(zhí)位(wèi)空缺和求职(zhí)人(rén)之比的回(huí)落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能(néng)更接近供(gōng)需平(píng)衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据将(jiāng)进(jìn)一步削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息(xī)意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据所指示(shì)的水平，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动(dòng)下降后(hòu)就业数据(jù)的走势。非农(nóng)就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的(de)立场。若(ruò)就业数据(jù)出现明(míng)显恶(è)化，联储转向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅(fú)下(xià)挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美(měi)国(guó)第14大银行(xíng)倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点提前，前(qián)景存在(zài)较(jiào)大不确(què)定性（参(cān)见(jiàn)《美国(guó)债务上(shàng)限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断发(fā)酵的银行危机以及债务上限风波(bō)，金融市场动荡(dàng)可能性加大，不排除(chú)金融(róng)风(fēng)险以(yǐ)及(jí)实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非(fēi)农强于预期(qī)，但(dàn)或许和(hé)季(jì)节性有关》

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