金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言(yán)人、国民经(jīng)济(jì)综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带(dài)动了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能(néng)源由于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往(wǎng)波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国(guó)内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品(pǐn)业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上(shàng)年(nián)价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明(míng)显基(jī)数效(xiào)应，去年二(èr)季度(dù)受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

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　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为(wèi)常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累(lèi)积(jī)。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定(dìng)低(dī)能级城(chéng)市需求。

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