上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提(坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎ坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗i)入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板(bǎn)不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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