金融(róng)界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入(rù)基(jī)石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过(guò)90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别(bié)占公司(sī)总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工(gōng)模(mó)式，随后(hòu)，金六福(fú)在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期(qī)一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互(hù)联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低增(zēng)长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二(èr)是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和(hé)节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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