美国债务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情景下(xià)，中长期(qī)看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回(huí)到(dào)美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视(s再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗hì)

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡(dàn)，但(dàn)野村东方(fāng)国(guó)际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型(xíng)的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随(suí)同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会(huì)持续关(guān)注就业(yè)数据和工(gōng)商(shāng)业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了(le)此前(qián)暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储(chǔ)是(shì)否能进一(yī)步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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