近期“中特(tè)估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加强研究。不少国(guó)企、央企上(shàng)市公司已获外资显著加仓。外资机(jī)构认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极(jí)信(xìn)号，投资者(zhě)可从中挖掘(jué)盈利能力持续(xù)改善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)，外(wài)资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向资(zī)金(jīn)净买入额(é)最多的10只(zhǐ)股票为洛(luò)阳钼(mù)业、中(zhōng)国石(shí)化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前(qián)十大(dà)公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不(bù)等。

　　近期北(běi)向资(zī)金净流入额前(qián)十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财(cái)报公布，不少全球主权投资机构(gòu)跻身国企的前十大的股东(dōng)行(xíng)业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布达比投资局、科威特政(zhèng)府投资局等多家主权(quán)财富基金增持多家国企央企A股上市(shì)公司股票。例如科威特(tè)政府投资局(jú)增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度(dù)增持(chí)了浦东(dōng)金桥。挪(nuó)威央行一(yī)季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国(guó)焦点基金截止(zhǐ)4月(yuè)底的前十(shí)大重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴(bā)巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设(shè)银行、中国石化、华润置地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百(bǎi)度(dù)等，含不少国企公(gōng)司。而基金在(zài)4月对(duì)这些国(guó)企进(jìn)行了幅(fú)度不一的(de)加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏(fá)人(rén)问津”到(dào)成(chéng)为(wèi)焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于中国国(guó)企(qǐ)公司的(de)讨论热度正在(zài)上(shàng)升(shēng)。

　　富达在(zài)最新一篇研(yán)究报告中解(jiě)释(shì)了他们(men)对于国企改革(gé)的(de)看法。报告(gào)认(rèn)为，在中国国企改(gǎi)革并(bìng)非新鲜事，但(dàn)是这一次国企改(gǎi)革(gé)事关重大。而资本市场显然(rán)已经关注到了“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的(de)基本(běn)面，收益预期(qī)也尚(shàng)可，但是可能不(bù)是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它的国企(qǐ)股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中石(shí)化(huà)、中国铝业(yè)等。这(zhè)背后的原因可(kě)能包括(kuò)：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国(guó)企改善治理等(děng)以增加股东回报。却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念p>

　　中(zhōng)国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说(shuō)来外资机构(gòu)持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这(zhè)与他们(men)的(de)选股标准相关。基于公司的股东回报等标(biāo)准，不少国企公(gōng)司(sī)在过去(qù)难(nán)以(yǐ)进入部分外(wài)资的选股池子(zi)。例如(rú)从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类(lèi)国企公司截(jié)至去年(nián)年底的平均每股(gǔ)盈利水平(píng)仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的(de)资本效(xiào)率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向(xiàng)的外(wài)资投资者认为国(guó)企长期的低估值为投资者提供(gōng)了厚厚的安全垫。部分公司的(de)投(tóu)资价值被(bèi)低(dī)估(gū)了。

　　富(fù)达在(zài)报告中指出(chū)，如果国企改革能够取得成效，投资者会(huì)重估国企的投资者价(jià)值(zhí)。投资者对于能够(gòu)持续提供良好的(de)股东回报(bào)的公(gōng)司是愿意支付(fù)溢价的(de)。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平均每(měi)年(nián)的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是(shì)为(wèi)什么(me)贵州茅台可以10倍的市净(jìng)率交(jiāo)易的(de)重(zhòng)要原因之(zhī)一。除了房(fáng)地(dì)产行业，目前来看大(dà)部分(fēn)国企的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与(yǔ)投资者互动，增(zēng)强透明性是全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投资者关(guān)注的其它问题还包括(kuò)：对(duì)于国(guó)企(qǐ)来说，如何在服务国(guó)家战(zhàn)略(lüè)的同时增强它的商业(yè)效率，如何改善(shàn)激励措施(shī)等。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革的成(chéng)效仍待(dài)时(shí)间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场(chǎng)认可(kě)的(de)路线。

　　高(gāo)盛：国企主题(tí)具(jù)可持(chí)续性(xìng)

　却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念　高盛亚太(tài)首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记(jì)者表示，目(mù)前国企主题(tí)受到关注，可能个别股票却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充(chōng)分(fēn)的理由(yóu)认为国企主(zhǔ)题是可持续(xù)的(de)。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一部分(fēn)公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升(shēng)，但总体来说，国有企业的市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果(guǒ)公司能够继续改善他们的财务表现，提高每股盈利水平(píng)和(hé)利(lì)润增长(zhǎng)，并通过股息(xī)或(huò)股票回购，将利润分配(pèi)给股东。这(zhè)些都将成为股(gǔ)票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角(jiǎo)度看，他(tā)们(men)对(duì)国企的(de)持(chí)有或配置仍然相(xiāng)当保守。因(yīn)为(wèi)如果回(huí)顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的观点是看(kàn)好(hǎo)上市民营(yíng)企(qǐ)业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组(zǔ)合经(jīng)理只关注经济的私营部分。随着事态(tài)改变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部分能源公司估(gū)值(zhí)远远低(dī)于全(quán)球同行。不排除有(yǒu)些公司会受到地缘(yuán)政治(zhì)因素，但全(quán)球仍有资金（例如中东地区的资金(jīn)）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往(wǎng)被认为乏味无(wú)趣的(de)行业部分公司(sī)的股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著(zhù)的回(huí)升，还有类似的机(jī)会(huì)可(kě)以(yǐ)挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步(bù)指(zhǐ)出：在(zài)任何市场，投资都必须持有前(qián)瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都(dōu)摆在(zài)面前，那么他们已经被市场(chǎng)价格反映出来(lái)，因为市场(chǎng)总(zǒng)是预(yù)先反应。所以我们永远(yuǎn)不会有(yǒu)百分百的确定性或信心。一些(xiē)积(jī)极的变化正(zhèng)在发生。“如果问(wèn)过去多年，通过(guò)观察中国市场我们学到了(le)什么？我(wǒ)们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投(tóu)资(zī)。中(zhōng)国(guó)的国企已经迎(yíng)来了积极(jí)的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来(lái)从大(dà)量(liàng)的国(guó)有企业中筛选(xuǎn)出有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有改进动力、有客观(guān)证据显示其盈利能力已经改善的(de)企业(yè)。同时，这些企业(yè)所处的(de)行业整(zhěng)体收益增长、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负债表和低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明(míng)道(dào)，即使外国投(tóu)资者很重要，真正决定价格的(de)还是国内(nèi)投资者。如(rú)果外(wài)国投资者对(duì)国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是(shì)对国有企(qǐ)业股(gǔ)价的(de)额(é)外推(tuī)动力。

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