大(dà)家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链各武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势(shì)震荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数导致(zhì)行情持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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