上(shàng)市公司退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债(zhà一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句i)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违(一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动中一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投(tóu)资方(fāng)法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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