5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级(jí)医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板块将会(huì)有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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