近期“中特估”成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)热门话题，外(wài)资机构加强研究。不少国企、央(yāng)企上市公司已获外(wài)资(zī)显著(zhù)加仓。外资机构(gòu)认为：国企已成(chéng)为(wèi)“市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎来积极(jí)信号，投(tóu)资者可(kě)从中(zhōng)挖掘盈利(lì)能力持续改(gǎi)善(shàn)的标的，从(cóng)而(ér)获得长期稳健(jiàn)的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日(rì)，北向资金(jīn)净买入(rù)额最多的(de)10只股票为洛阳(yáng)钼业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设银(yín)行、汇(huì)川技术、工商银行(xíng)、晶(jīng)盛机(jī)电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普集团(tuán)、中远海(hǎi)控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金前十大(dà)公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币(bì)不(bù)等。

　　近(jìn)期北向资金净流入额前十的(de)股票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度(dù)上市公(gōng)司财报公布，不少全球主(zhǔ)权投资机(jī)构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局(jú)等多家主权财富基金增开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗持多(duō)家国企央(yāng)企(qǐ)A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政(zhèng)府投(tóu)资局增(zēng)持中(zhōng)青(qīng)旅、中国重汽(qì)。阿布(bù)达比投资局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新建(jiàn)仓江(jiāng)苏金租(zū)。

开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗　　富(fù)达中国焦点基金(jīn)截止4月底(dǐ)的(de)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设(shè)银行、中国(guó)石化、华(huá)润(rùn)置地(dì)、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等(děng)，含不少国(guó)企(qǐ)公(gōng)司。而(ér)基金在4月(yuè)对这些国企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于(yú)中国国企公司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他(tā)们对(duì)于(yú)国企改革的看法。报告认为，在中国国(guó)企改革并非新鲜(xiān)事，但是这(zhè)一次国企改(gǎi)革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题。举例来(lái)说(shuō)，放在平(píng)常(cháng)，中国(guó)中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性(xìng)公(gōng)司。它虽然有稳健的(de)基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是(shì)可能不是大家热衷追捧的(de)公司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化、开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗中国(guó)铝业等。这(zhè)背后的原因可能包(bāo)括：随着(zhe)高层重提(tí)“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关(guān)方(fāng)面(miàn)或敦(dūn)促国企改善治(zhì)理(lǐ)等以增加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁(tiě)股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一(yī)般说来(lái)外资机构持仓(cāng)中(zhōng)更倾向于私营(yíng)部门，这与他(tā)们的选股(gǔ)标准相关。基于(yú)公(gōng)司的(de)股东回报等标准，不少国企公司在过(guò)去(qù)难以进入部分外资的选股池(chí)子。例(lì)如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企(qǐ)公司截(jié)至去年(nián)年底的平(píng)均每股(gǔ)盈(yíng)利水平仍(réng)低于10年(nián)前2012年水平。这说(shuō)明国企公司的资本效率(lǜ)还有很大的提(tí)升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认为国企(qǐ)长(zhǎng)期的低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部(bù)分(fēn)公司(sī)的(de)投资价(jià)值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达(dá)在报(bào)告(gào)中指出，如(rú)果国(guó)企改(gǎi)革能够取(qǔ)得成效(xiào)，投资者会重估(gū)国企的投资者价值。投资者对于能够持续提供良好的(de)股(gǔ)东(dōng)回报的公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是为什(shén)么贵州茅台可以(yǐ)10倍的(de)市净率交易的重要(yào)原因之一。除了房地产(chǎn)行业，目前(qián)来看大部分国企的市净(jìng)率低于(yú)私(sī)营企业。

　　除(chú)了股东回报，国(guó)企如何与投资(zī)者互动(dòng)，增强透明(míng)性是全球(qiú)投资者关(guān)注的问题。此外，投资者关注的(de)其它(tā)问题还(hái)包括：对于国企来说(shuō)，如何在服务国(guó)家战略的同(tóng)时增强它的(de)商业效(xiào)率，如何改善激励(lì)措施(shī)等。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本(běn)市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题(tí)具可(kě)持(chí)续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者表(biǎo)示，目前国企主题(tí)受到关注，可能个别(bié)股票有一定量(liàng)的(de)“炒作”资(zī)金参与，但是(shì)有充分的理由认为国企主题是(shì)可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司(sī)估值仍然(rán)很低。虽(suī)然它已经(jīng)从极低(dī)的水平上(shàng)升，但总(zǒng)体来说(shuō)，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的(de)数字。

　　其(qí)次，如果公司能(néng)够(gòu)继续改(gǎi)善他(tā)们的财(cái)务表现(xiàn)，提高每股盈利水(shuǐ)平(píng)和利润增长，并通过(guò)股息或(huò)股票回(huí)购，将利润分配给股东。这些都将(jiāng)成为股票价格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资者的(de)角度(dù)看，他们对国(guó)企的持(chí)有或(huò)配置仍然相当保守。因为如果回顾过去(qù)的5到(dào)10年，大多数(shù)境(jìng)外的(de)观点(diǎn)是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组(zǔ)合经理只关(guān)注(zhù)经(jīng)济的私(sī)营部分。随着事态改(gǎi)变，他们(men)有提升配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估值远远低于全球同(tóng)行。不排(pái)除有些公司会受(shòu)到地缘政治(zhì)因素，但(dàn)全球(qiú)仍有(yǒu)资金（例如中东(dōng)地区的资(zī)金）受地缘(yuán)政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏味无趣的行业(yè)部(bù)分公司的股价有了非常显著的回(huí)升，还有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在(zài)任何市场，投(tóu)资都必须持有前瞻性的观(guān)点。如果等到所(suǒ)有的证据(jù)都摆(bǎi)在面(miàn)前，那(nà)么他们已(yǐ)经被(bèi)市场价格反(fǎn)映出来，因为市场总是预先(xiān)反(fǎn)应。所以(yǐ)我们永远不(bù)会有百分百的确定性或(huò)信心。一些积极的变化正在(zài)发生(shēng)。“如果问(wèn)过去(qù)多年，通过观(guān)察中国市场(chǎng)我们(men)学到了(le)什么(me)？我们学到的重要一课(kè)就是：跟随政府的政(zhèng)策投(tóu)资。中国的国企已经迎来(lái)了积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来从(cóng)大量的国有企(qǐ)业中(zhōng)筛选出有更高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导向、管理层有改进动力(lì)、有客观(guān)证据显示其盈利(lì)能力已经(jīng)改善(shàn)的企业。同(tóng)时，这(zhè)些企业所处的行业整体收(shōu)益(yì)增长、有(yǒu)良好的资产负债表(biǎo)和低(dī)债务水平等经济(jì)运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补充说(shuō)明(míng)道，即(jí)使外国投资(zī)者很重(zhòng)要，真正决定价格(gé)的还是国内投资者。如果外国投资者对国有企(qǐ)业的兴趣增加，那将是对国有企业(yè)股价(jià)的(de)额外(wài)推动力。

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