银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的美(měi)联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策(cè)部(bù)门(mén)应(yīng)对危(wēi)机(jī)的(de)速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债处于一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居(jū)民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市(shì)场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏(hóng)观鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙(guān)周期和(hé)前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加(jiā)息时间或(huò)者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期(qī)，更(gèng)多(duō)的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的(de)短期(qī)或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大(dà)了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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